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伦敦五年前的一个布局,在英国“脱欧”后显得愈发重要

王亚宏 | 瞭望智库国际观察员

发布日期:2016-09-01

就在伦敦需要人民币离岸业务能够添补某些欧洲业务撤离英国所留下的空白的同时,其实人民币的国际化也需要借助金融中心的辐射效应。

英国那场闹剧般的脱欧公投到现在已经过去两个月了,套用《玩偶之家》里的经典段子“不列颠出走后会怎样”的结果也已经逐渐浮现。且不说英国智库国家经济社会研究院的模型显示,英国经济已经开始出现收缩,就连在中国举行的G20会议上,各国也认为英国公投‘脱欧’增加了全球经济的不确定性,各方应做好准备应对英国‘脱欧’公投可能带来的潜在经济金融影响。    

英国脱欧潜在的金融影响会在多个层面产生,并不局限在英国,甚至不局限在欧洲,而会震荡全球金融市场。毕竟伦敦从19世纪就开始扮演全球金融中心的角色,而在丧失了“欧盟通行证”后,作为支柱产业的金融服务业,一些便利性会被削弱。  

对英国金融行业来说,这是自上世纪80年代“金融大爆炸”以来最严峻的挑战,必须求新求变来渡过难关。如此一来,一直谋求国际化的人民币可能成为伦敦维护金融中心地位的突破口。

伦敦需要人民币撑场子?  

在英国脱欧公投后,英镑兑美元的汇率大跌超过10%就已经对英国金融秩序构成第一轮冲击。虽然这多少会有利于英国出口商品的竞争力,但在更大程度上动摇了人们对经济的信心。为了将金融冲击的损害降至最小,英国央行8月初果断宣布基准利率减半,从2008年金融危机以来本就处于历史低位的0.5%进一步降到0.25%,触英格兰银行322年来的历史低点,同时向市场释放数百亿英镑刺激经济。而且,央行放话说,如有必要,今年晚些时候还会进一步降息,底线是不进入负利率。央行行长卡尼说这是应对公投脱欧对英国经济造成的冲击。   

外汇市场的波动对英国的影响很直接,因为伦敦是全球金融中心,而世界最大的外汇市场则是金融中心皇冠上的宝石。第二次世界大战之后,伦敦成功建立了离岸美元市场,从而确立了在全球外汇交易中的执牛耳地位。在2000年欧元全面亮相后,大量的欧元交易也加入了这一市场。

退欧使伦敦作为全球欧元交易主要市场所在地的地位受到威胁。由于受到欧洲市场准入或欧元流动性的影响,目前每日交易规模高达两万亿美元的欧元计价产品的清算以及结算业务,可能会部分转移到欧元区的金融中心。对此无论是从巴黎到法兰克福再到都柏林都在争抢这部分可能转移的业务。

面对这种涉及欧元的业务和工作岗位可能双双流失的局面,伦敦五年前开始着手的一个布局就越发凸显其重要性:建立人民币离岸交易的西方中心。

2011年伦敦金融城发布首份伦敦现有人民币产品、服务及人民币离岸交易业务报告,显示伦敦人民币业务已初具规模,业务范围包括零售业务、企业业务、银行同业及机构业务。这些产品和服务使客户可以高效、安全地进行跨国交易,并可以有效对冲和管理风险。 当时的英国财政大臣奥斯本评价称作为国际金融中心,伦敦具有悠久历史,并勇于创新。“人民币交易是这条延续了400年道路上的新的一步。”

从英国政府的角度看,建立人民币离岸交易中心出于战略考虑。吸引全球第二大经济体的货币在此交易,可以维持伦敦的全球金融中心的优势地位,从而吸引更多的投资者。经过几年的努力,伦敦在吸引人民币离岸交易方面效果显著。

今年4月伦敦取代了新加坡,成为排在香港之后的第二大人民币清算中心。这样不但能够部分对冲欧元业务削减的风险,还能让人民币为伦敦金融中心的地位“撑场子”。

人民币出海还靠西方良港   

就在伦敦需要人民币离岸业务能够添补某些欧洲业务撤离英国所留下的空白的同时,其实人民币的国际化也需要借助金融中心的辐射效应。

伦敦之所以能在全球诸多金融中心的竞争中脱颖而出,成为全球最大的市场,有其得天独厚的条件。首先,当然归功于伦敦本身完善的金融制度。其次,许多不同种类的金融服务都集中在金融城的范围内,包括保险、商品交易、期货市场及债券市场等,这种产业链的集群效应有利于外汇的金融产品创新。此外,伦敦所处的时区正在亚洲和美国之间,跟许多中东国家时间接近,除了可以延续24小时外汇借贷外,也方便中东国家参与外汇借贷活动。

英国脱欧虽然在制度安排上对金融交易有一些潜在的负面影响,但伦敦作为金融中心安身立命的优渥条件并没有发生变化,这也是竞争对手一时难以复制的优势。因此在可预见的时期,伦敦仍会作为金融中心发挥作用,而人民币的国际化也可从中受益。  

从离岸人民币的发展轨迹看,英国作为离岸人民币交易中心的地位不断增强,因为伦敦在人民币金融产品的创新方面具有优势。2014年10月,英国政府成功发行30亿元人民币国债;2015年10月,中国人民银行在伦敦发行了50亿元人民币央行票据;2016年5月,财政部成功发行30亿元人民币国债——伦敦金融城的这些开创性举措都加强了其作为欧洲人民币业务中心的地位,也推动了人民币的国际化进程。  

而且,就人民币交易而言,中资银行纷纷选中伦敦作为欧洲首选金融基地。在伦敦金融城里,能找到中国领先的金融机构的分支,这些机构利用“走出去”的良机,继续以伦敦为跳板加大国际化力度。   

目前看来,伦敦的人民币离岸交易有望加强。在五年前人民币国际化业务刚推进的时候,可能是人民币国际化需要英国的协助与推广,当英国脱欧后,英国为了保住其国际金融中心的影响力,可能会把人民币国际化作为自己摆脱困境的主要任务。从这个角度看,人民币出海的西方良港会为离岸人民币业务打造更细致的服务。   

当然,业界对此也有不同声音,比如伦敦金融城政策与资源委员会主席包墨凯就表示,英国脱欧“对于我们与中国的关系没有帮助”。

困难时期更需集合效应

其实无论是英国引以为傲的金融产业还是有着雄心勃勃出海计划的人民币,近期都遭遇了一些困扰。

英国的问题自然是来自于脱欧,这会危及到伦敦金融城作为金融服务中心以及英国第一大产业的支柱的地位。鉴于金融服务业在英国国内生产总值中所占比重超过10%,任何的波动都会对其经济前景产生难以承受的影响。英国财政部的一项分析显示,脱欧公投最多可能导致英国金融行业损失28.5万个就业岗位。令人担忧的是,如果银行撤出伦敦,与银行合作的专业服务公司可能也会逐渐跟随银行离开。

正当伦敦要承受脱欧的潜在痛苦时,人民币的国际化进程也在遭遇一些“逆流”。就在英国脱欧公投当月,全球人民币支付金额占比缩水至近两年以来最低水平,跌至全球第六位。根据环球同业银行金融电讯协会,6月份人民币在全球交易中使用占比下降至1.72%,为2014年10月以来最低水平,居美元、欧元、英镑、日元和加拿大元之后。与2015年8月的历史高点2.79%相比,6月份全球人民币交易额占比下滑逾1%。      

和去年八月份相比,离岸人民币存款总体减少了四分之一。不过,伦敦对人民币离岸业务仍充满信心。在他们看来人民币业务增长与中国的经济活动关系密切,过去一年里中国市场波动和经济放缓很可能是影响境外人民币使用的因素。但由于中国新的人民币跨境支付系统及开放新的离岸清算中心等重要举措取得进展,再加上业界积极扩大人民币的应用面,优化产品和服务,更为强调标准和合规,人民币国际化的前景仍被看好。

伦敦金融城和人民币的国际化双双遭遇困境的时候,正是加强合作的良机,因为互相都能成为彼此获得突破的必要条件。

来源:约稿

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